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冲击新闻频道中 阿根廷为何率先“倒下”?

  流动性一宽裕,就泡沫横生,流动性一收缩,就哀鸿遍野。没有建立起与全球化和快速流动性相匹配的内生机制,这或者也是很多新兴市场经济体的主要问题。

  4月8日,在阿根廷布宜诺斯艾利斯,工作人员对街道喷洒消毒液。(/美联/图)

  当地时间2020年4月19日,阿根廷经济部长古斯曼在接受采访时表示,阿根廷处在“事实违约”状态,目前无力债务,所以提出全面的债务重组。

  有人说,阿根廷是第一个在中“倒下”的国家。

  当地时间2020年4月20日,阿根廷新增新冠确诊病例90例,累计确诊3031例。新增死亡病例8例,累计142例。

  从来看,阿根廷似乎并不是“受灾”最为严重的梯队之一。但这或许就像是压死骆驼的最后一根稻草,并不需要有多重。

  2018年底,时任阿根廷总统毛里西奥·马克里在新闻发布会上承认,生活在贫困之中的阿根廷越来越多。这一年,其利率处于世界高位,利率高达60%以上,通货膨胀接近50%,比索价值损失近50%。汽油价格上涨70%、电费上涨24%、公共交通票价上涨116%。阿根廷首都布宜诺斯艾利斯市著名商业街佛罗里达街近1300家商店中约有20%没有营业。失业率升至9%,贫困人口增长到33%。

  2018年的阿根廷经济深受新兴市场货币遭抛售的影响,这一年土耳其里拉曾经大幅贬值引发全球担忧。这一年,美国正在如火如荼的“加息”通道中。

  当美国经济复苏,减税加息,新兴市场受到了冲击。这个担忧似乎引而未发,实则风雨飘摇。新闻频道终于,当美国经济因而停摆衰退,新兴市场仍旧首当其冲受到冲击。阿根廷就是明证。

  阿根廷国家统计与普查局公布的数据显示,截至2019年底阿根廷外债达2,776.48亿美元。

  “老”问题是怎么造成的

  阿根廷的债务问题是个“老”问题。

  在战后至20世纪70年代中期,一些发达国家,尤其是美国,进入了高增长时代,而一些拉美国家的人均收入年均增长率较低。在南美洲南端的几个国家,如智利、阿根廷和乌拉圭等,M2与GNP之比仅为20% ,与此同时,中国为约60% , 韩国为约30%。新保守主义者将这些国家在经济发展方面的落伍归咎于的过度干预,即“金融压抑”。

  以阿根廷为例,20世纪70年代之前,阿根廷信贷资金价格严重扭曲,金融体系无序且被压抑,资本流动也受到。1976年,阿根廷开始了金融市场化,当年放开了大额可转让存单利率,次年全面加快进程,到1977年时所有存贷款利率已全部放开,银行信贷管制被取消,一直推行的100%的高准备金制度也废止了。与此同时,新的审慎的管理条例也开始制定和实施,这场迅速的金融化一时举世瞩目。

  但过快化也会引发危机。1980年3月,阿根廷一家大银行倒闭,成为金融危机的开端。储蓄存款向少数几家看来更安全的银行转移,银行在挤提的下噤若寒蝉,惶惶不可终日。5月,对金融机构进行干预,到次年5月,六十多家金融机构被清理。鉴于形势岌岌可危,阿根廷放弃了金融计划,大多数种类的存款利率被重新修订,存贷款利差进一步扩大,继而重新推行严格的金融管制政策。

  一段时间后,阿根廷几乎已经走出阴霾,重新快速增长,成为拉美第三大经济实体。1994-1996 年,阿根廷同时经常项目和资本项目,外资流入量迅速增加, 阿根廷比索的币值被大大高估, 本身已经打击了阿根廷对外贸易的国际竞争力,而正在实施的贸易化,无疑是雪上加霜,令对外贸易平衡愈发困难。

  阿根廷全面实行金融化,银行不仅私有化,而且为外资控制,10大私有银行中,7家为外资独资,2家为外资控股,外资控制了商业银行总资产的近70%。受东南亚金融危机外溢效应影响,阿根廷经济不景气,在阿的外商投资企业和银行赢利能力下降,加上比索价值高估,大量外资抽逃。此外, 阿根廷庞大的财政赤字和沉重的债务负担, 使得其宏观经济极不稳定。

  的是,20世纪90年代中期,阿根廷还被认为是通过快速有效的行动解决危机的好榜样。受到墨西哥危机的影响,又由于了银行最后贷款人功能,阿根廷发生严重银行挤兑,4个月内存款损失18%。后来通过IMF和世界银行的大量贷款以及当地银行与大企业购买的“爱国债券”,才缓解了挤兑。通过加强监管,并和外国银行协定获得“信贷额度”,最终,经济增长和银行存款得以恢复。

  但10年之后,情况又开始恶化。新闻频道高估的汇率导致经常项目赤字不断增长,1998年后出现的衰退减少了财政收入,银行业的投资质量恶化。经济不振导致了。最终,2001 年,阿根廷金融危机终于爆发。证券股票一狂跌,国家风险指数狂升不止,资金大量外逃,国际储备和银行储备不断下降,同时,财政形势极端恶化,濒临崩溃的边缘,发生“国家破产”。1999-2001年,阿根廷危机泥潭,重债缠身的阿根廷以“纾困重组”为由,93%的债权人“割肉”出局,“秃鹫基金”诉诸美国。

  多年以后,危机卷土重来。2019年中,阿根廷央行紧急将标准利率提升十个百分点至75%,仍无法汇率继续下跌。2020年,一场让一直在“挣扎”的阿根廷面对现实,的现实。

  内部经济政策是“”

  阿根廷的“危机”屡次发生,或是其金融化过度埋下了“祸根”。但仔细看,其与金融流动性不相匹配的内部经济政策更是“”。其对部分农产品的高关税,企业所得税税率高达35%,流转环节的(IVA)税率高达21%,流转环节中亦处处设防预交各类税种,加之寻租产生的制度性成本高企,企业运营难有前途。因此,靠关系拿到资源和靠金融流动性套利成为经济发展常态。

  阿根廷早在1913年,人均P就达到了约三千美元,20世纪90年代末期甚至已达到了九千多美元,被国际理论界认为有可能是第一个跨入发达国家的发展中国家,曾被树为“南美经济化成功的样板”。但是阿根廷在很短的时间内就陷入了危机中,40%的人陷入贫困,30%的失业率,新闻频道整个陷入混乱。

  不仅如此,拉美金融危机还呈现出周期越来越短、传染性越来越强、程度越来越深的态势。金融危机从单纯的债务危机,发展为、、金融多种危机交织在一起的复合型危机,带来的危害越来越大。

  这一切不得不让人深深思考,没能培育起在国际市场上有竞争力和比较优势的经济结构和产业结构,过分依靠外资来弥补财政赤字和平衡国际收支,其结果势必加剧对外资和国际市场的依赖。这使其经济增长不确定性加大,增长效率越来越低,而且金融体系相当脆弱。亦因此,流动性一宽裕,就泡沫横生,流动性一收缩,就哀鸿遍野。没有建立起与全球化和快速流动性相匹配的内生机制,这或者也是很多新兴市场经济体的主要问题。

  现在到了泡沫破灭的时候,阿根廷倒下。接下来还会有谁?

  (本文仅为作者个人观点,不代表本报立场)

  万喆

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